央行货币政策司发布公告，6月20日贷款市场报价利率(LPR)：1年期LPR为3.7%，5年期LPR为4.45%，均与上月持平。

本月LPR报价为何保持不动?东方金诚首席宏观分析师王青表示：一、作为LPR定价基础的MLF利率未变;二、5月5年期LPR报价下调15个基点，幅度较大，政策面将观察这一定向降息措施对楼市的刺激效应;三、这也会在一定程度上消化近期引导银行负债端成本下降带来的影响。

为何保持不变?

2019年8月，央行推进贷款利率市场化改革。改革后的LPR由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利率，于每月20日(遇节假日顺延)以公开市场操作利率(主要指中期借贷便利MLF利率)加点的方式形成报价。

其中MLF利率是央行中期政策利率，代表了银行体系从中央银行获取中期基础货币的边际资金成本;加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。简言之，LPR等于MLF+点差。

上月(5月20日)，中国5年期以上LPR下调15个基点，创历史最大降幅。此后，多地公告房贷利率降至4.25%。

贝壳研究院市场分析师刘丽杰表示，5年期以上LPR超预期大幅下降15个基点，是货币政策对房地产市场的精准扶持，代表决策层对“稳地产”的实质态度和决心，将大大提振房地产市场信心。

从MLF操作利率看，6月15日，央行开展2000亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作，利率为2.85%，与上月持平。从银行资金成本看，6月并无降准、存款利率改革等降低银行资金成本的新措施推出。“无论从银行资金成本还是贷款市场供需平衡角度看，6月报价行都缺乏下调加点的动力。另外，5月5年期以上LPR报价下调15个基点，幅度较大，这也会在一定程度上消化4月降准、设立存款利率市场化调整机制等对银行负债成本下降带来的影响。由此，6月LPR报价不动符合市场普遍预期。”王青称。

王青还表示，5月宏观数据显示，消费、投资和工业生产都已转入回升过程;6月中旬以来，30个大中城市新房成交数据出现改善迹象。在此期间，政策升级加码的必要性下降。

国家统计局数据显示，5月份，全国规模以上工业增加值同比增长0.7%，而4月份为下降2.9%;5月份，社会消费品零售总额同比下降6.7%，降幅比上月收窄4.4个百分点。投资平稳增长。1—5月份，固定资产投资同比增长6.2%，保持基本稳定。

房地产方面，2022年5月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比总体延续降势，但降势趋缓，新建商品住宅环比下降城市个数减少;一、二、三线城市商品住宅销售价格同比涨幅均有回落或降幅扩大，同比下降城市个数增加。

国家统计局新闻发言人付凌晖表示，我国经济逐步克服疫情的不利影响，呈现恢复势头。但国际环境依然复杂严峻，外部不确定性增大，国内经济恢复仍然是初步的，主要指标增速还处于低位，恢复基础还需要巩固。下阶段，要高效统筹疫情防控和经济社会发展，加大宏观政策调节力度，推动稳增长一揽子政策措施落地见效，着力稳定宏观经济大盘。

未来还会下调吗?

央行发布的5月金融数据显示，社会融资规模增量为2.79万亿元，比上年同期多8399亿元。广义货币(M2)余额252.7万亿元，同比增长11.1%。狭义货币(M1)余额64.51万亿元，同比增长4.6%。人民币贷款增加1.89万亿元，同比多增3920亿元。

与LPR报价挂钩的中期借贷便利(MLF)在4月、5月和6月均保持等量平价续做。从操作利率上看，MLF操作利率已连续5个月保持不变。

外围市场上，由于通胀高企，北京时间6月16日凌晨，美联储将基准利率上调75个基点至1.50%~1.75%区间，加息幅度为1994年以来最大。欧洲央行也宣布终结量宽，将于7月加息。中国央行下一步货币操作引人关注。

此前于6月9日，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜表示，将聚焦降低融资成本，深化贷款市场报价利率(LPR)改革，发挥LPR的指导性作用，带动企业贷款利率稳中有降。

中信证券首席经济学家明明认为，后期LPR仍有下调的空间。当前监管部门继续引导压降银行负债端成本，随着银行负债成本下行，预计将带动LPR下行。年初以来，我国实际贷款利率已经有所下降，预计下半年LPR仍会进一步下调。尤其是5年以上LPR下调空间较大，进而为实际贷款利率的降低释放更多空间。

信达证券宏观团队也指出，5年期LPR或存在进一步下行空间。高层最新定调再提“继续推动实际贷款利率稳中有降”，新一轮LPR下调抓手或为存款利率改革。从期限利差等现实角度来看，再降5年期LPR的可能性更大。