3月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新一期LPR(贷款市场报价利率)显示，1年期LPR为3.70%，5年期以上LPR为4.60%，均与上期持平，连续两月未变。

对于此次两种期限LPR均未下调的原因，多位专家分析如下：一是本月作为LPR报价基准的MLF(中期借贷便利)操作利率并未下调，银行降低LPR的意愿不强;二是美联储加息后，我国货币政策保持“以我为主”，但相对更为审慎;三是当前利率水平已经处于低位。

两种期限均按兵不动

由于LPR是18家银行在MLF利率的基础上进行加点报价后得出的，因此，在3月MLF利率未下降后，市场大多预期本月LPR大概率不会下降。

光大证券首席金融业分析师王一峰表示，当下在实践操作中基本形成了“MLF利率下调—银行综合负债成本改善—LPR报价下降”的传导机制。2019年LPR报价机制改革以来，并未出现过未降准也未降息而LPR报价降低的情况。

王一峰还介绍，从银行角度看，年初以来，存款在机构间的不均衡现象有所加剧，股份制银行和城商行存款增长相对乏力，导致核心存款利率承压，而同业存单成交(NCD)利率也处于震荡上行通道，加大了综合负债成本压力。“在此情况下，在LPR报价银行中，预计股份制银行和城商行基于商业化原则，降低LPR报价的意愿并不强。”

从外部环境看，招联金融首席研究员董希淼表示，发达经济体正在收紧货币金融政策。日前，欧美主要经济体正在开启货币政策正常化进程，特别是美联储3月17日已经宣布加息25个基点。这也一定程度上使得我国金融管理部门和金融机构调降政策利率、市场利率的行为更加谨慎。

“目前，中美十年期国债收益率利差收窄至60多个基点，这可能也是本月未降息的一个原因。但整体上看，美联储加息25个基点对我国货币政策的掣肘相对有限。”民生银行首席研究员温彬说。

当前实际贷款利率已经处于低位，也可能是LPR未降的原因之一。人民银行货币政策司日前表示，2019年8月LPR改革以来，货币政策传导效率显著增强，企业贷款利率明显下降，从2019年7月的5.32%降至2022年1月的4.5%，累计降幅达0.82个百分点，创改革开放以来的最低水平，在很大程度上缓解了长期以来存在的小微企业融资难融资贵问题。

值得注意的是，此前市场对5年期以上LPR单独下降也有一定期待。不过王一峰表示，5年期以上LPR报价非对称降低，可能释放出刺激房地产市场政策效果。现阶段LPR主要由报价行报价生成，因此很难有理由仅单纯下降5年期以上LPR。

降息和降准仍有空间

展望后续，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，本月LPR维持不变，无碍引导金融机构释放LPR改革潜力、优化资产负债结构、提升风险管理能力和合理让利实体经济，尤其是继续支持小微、民营企业，绿色经济、制造业重点新兴领域，合理降低综合融资成本，促进投资和消费良性循环。

“后续降准、降息等工具仍在工具箱中。”周茂华预计，从趋势看，内需处于恢复阶段，国内部分企业仍面临不小挑战，如果后续实体经济融资需求和内需恢复不够理想，进一步降低实体经济融资成本压力将有所上升。

在温彬看来，未来稳健的货币政策将继续加大对实体经济的支持力度，发挥总量和结构性政策功能，强化跨周期和逆周期调节，降息和降准仍然具有空间。“预计货币政策将坚持以我为主、主动作为，根据形势变化和实体经济所需，适时实施降息、降准等对稳增长有利的政策，同时应对好各种风险冲击，确保经济运行在合理区间。”他说。

董希淼也认为，本月MLF、LPR保持不变，表明当务之急是为稳定信贷投放创造适宜的环境，推动新增贷款适度增长，但这并不意味着实体企业的融资成本不变。下一阶段，金融管理部门应抓紧落实国务院金融委专题会议精神，通过多种方式引导金融机构加大信贷投放力度，逐步降低对实体经济融资成本，稳定市场信心和预期，为稳定宏观经济、稳定资本市场提供更有力的支持和服务。