事件：2月21日，北京医保局印发《关于规范调整部分医疗服务价格项目的通知》(京医保发〔2022〕7 号)，将门诊中常见的宫腔内人工授精术、胚胎移植术、精子优选处理等16 项辅助生殖技术纳入医保甲类报销范围内。

从纳入价格来看，16 项辅助生殖技术价格均没有变化，表明辅助生殖技术此前定价较为合理。此次纳入甲类医保报销范围的辅助生殖技术共有16 项，其中包括2 项IUI(人工授精)技术(精液冷冻复苏、宫腔内人工授精术)、1 项二代IVF 技术(卵母细胞胞浆内单精子注射)和3 项三代IVF 技术(胚胎单基因病诊断、染色体疾病的植入前胚胎遗传学检测、囊胚/卵裂球/极体活检术)。价格方面，16 项技术价格均无调整，表明此前辅助生殖技术定价较为合理。

本次纳入技术范围覆盖8000-10000 元治疗费用，占单周期治疗费用约23%。此次纳入的16 项辅助生殖技术覆盖了约8000-10000元的治疗费用(不包括三代技术)，单周期治疗费用约35000-45000元(不包括三代技术)，按中位数计算，医保报销费用约占单周期治疗费用23%。此外，此项政策适用于北京市共15 家公立和民营医保定点辅助生殖机构。

参考海外经验，补贴政策将显著加快辅助生殖技术渗透率。参考澳大利亚经验，2004 年和2010 年澳大利亚政府对IVF 补助政策实施过两次调整，2004 年规定达到报销门槛的患者可报销80%IVF 治疗费用，2009 年政府调低了报销比例。以2003 年和2009 年为界，2000-2003 年澳大利亚IVF 周期数复合增速为6.77%，2004-2009 年复合增速为9.92%，2010-2020 年复合增速4.87%，可以看出政府补贴政策对IVF 周期数的增长具有明显的作用。我们认为，此次北京将部分辅助生殖技术纳入医保，表明了政府对生育支持的重视程度，未来辅助生殖技术有望在更大范围内获得支付端的支持，行业渗透率有望快速提升。

相关标的：锦欣生殖。

盈利预测：辅助生殖行业增长态势良好，发展前景广阔，且适合连锁化经营，公司作为国内辅助生殖领先者，商业模式优秀，在品牌、平台、人才方面具备优势，未来市场占有率有望持续提升，长期增长潜力十足。我们预测公司2021-2023 年归母净利润分别为3.07/4.94/6.12 亿元，同比增长22.15%/60.58%/24.02%，对应摊博后每股收益分别为0.12/0.20/0.24 元，对应PE 分别为72X/45X/36X，给与“买入”评级。

风险提示：重大医疗事故风险；并购整合风险；行业政策风险；新冠肺炎疫情反复。

（文章来源：太平洋证券）