摘要

本文分析梳理今年以来NCD 市场的变化并探讨近期的投资策略:

规模:市场容量不断扩张,目前突破14.5 万亿;年初以来,缺存款,缺长期稳定资金成为股份制机构负债经营的痛点。及时填补资金、流动性指标缺口成为为发行NCD 最大动力;价格:价格走势先下后上,年内底部相对清晰,顶部尚未到位,预计国股3M 区间在2.1-2.5%,1Y 区间在2.4-2.9%;中小银行发行利率更为发散;相对去年,今年NCD 波动区间有所走扩,交易机会相对更多;

期限:发行期限的变化与机构填补资金、指标缺口的诉求大小、成本高低等密切相关,整体仍然相对偏长;

投资者:从表内自营来看,NCD 与货基从静态收益率对比,大部分时间优势不足;然而SPV 管控、季末指标考量等限制货基灵活性;从表外资管来看,现金管理类新规挤出部分中低等级需求,固收+为代表的基金赎回、外资持续退出可能放大波动;未来的演绎与投资策略:2 季度出现年内高点,季末、季初仍有博弈机会;以目前MLF 价格为基准,MLF-15~-10BP 可积极介入,越高越配,加码同时注意两点:其一替换灵活性不如以前的货基,尤其是低成本的部分;其二适度下沉,获取信用溢价走扩的收益;

(文章来源:兴业经济研究咨询)

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