报告摘要

今天央行公布了2 月的金融数据。相比于超预期好转的1 月金融数据,2 月金融数据出现了一个明显的反转,无论是总量还是信贷结构,2 月金融数据的整体表现都大幅低于预期。

我们先简单总览一下2 月金融数据的情况。

2 月社融存量同比增长10.2%(前值为10.5%),增量为1.19 万亿,比上年同期减少了5343 亿元。

其中,社融口径人民币贷款增加9084 亿元,同比少增4329 亿元;政府债券净融资2722 亿元,同比多1705 亿元;企业债券净融资3377亿元,同比多2021 亿元;表外三项减少5053 亿元,同比多减4656 亿元。

从结构上看,2 月社融的支撑点主要来自于政府债、企业债;拖累项则主要来自于人民币贷款和表外三项。

1 月M2 同比增长9.2%,增速分别比上月末和上年同期低0.6 个和0.9 个百分点;M1 同比增长4.7%,增速比上月末高6.6 个百分点,比上年同期低2.7 个百分点。

总结一下,2 月金融数据传递的信号:

第一,因为前期信贷项目透支以及目前实体经济依旧面临着需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力,2 月金融数据总量和结构都有所转弱。特别是在房地产销售迟迟没有好转的时候,居民中长期贷款首次转负。另外,2 月财政发力情况也明显弱于预期。偏弱的金融数据要求更强有力的政策支持。

第二,财政空间进一步打开,2022 年政府预算数据显示,今年第一、二本账的财政支出规模同比增长超过4 万亿。财政发力情况下,制造业的经营环境有望得到明显改善,基建特别是上半年的基建有望得到充足的资金支持。

后续,制造业投资以及基建投资有望对社融形成支撑。市场对2 月社融数据转弱不必太悲观。另外,可以关注政策层对基建的边际监管力度是否会有所放松。

第三,在2 月金融数据走弱,且3 月票据预示本月信贷数据可能依旧偏弱的时候,投资者可以关注本月15 号央行是否会进行新一轮降息或者会出台其他宽松的政策措施。

风险提示

关注后续货币政策的变化,关注监管政策的变化。

(文章来源:红塔证券)

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