生产承压

3 月，粗钢产量同比下降10.64%，较上月降幅收窄；PTA 产业链负荷率下降5.38%，降幅扩大；汽车轮胎开工率下降15.01%，降幅收窄。虽受疫情影响，生产承压，但生产指标分化，并没有一边倒地减少。

4 月第一周，生产继续分化，汽车轮胎开工率同比下降21.74%，降幅扩大。不过，PTA 产业链负荷率下降3.84%，降幅缩小。

房地产销售降幅略有收窄

3 月，受疫情影响，30 大中城市商品房成交面积同比下降48.34%，降幅扩大；乘联会汽车厂家批发同比下降12.5%，汽车零售下降17%，增速均低于上月；九城地铁日均客运量同比下降29.32%，增速低于上月。整体来看，预计3 月消费增速下滑幅度较大。受疫情影响，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比下降8.9%，增速大幅低于上月，预计出口增速下滑。

4 月第一周，疫情继续抑制需求，九城地铁日均客运量同比下降45.72%，降幅扩大。但房地产消费边际好转，30 大中城市商品房成交面积同比下降37.44%，降幅收窄。

物价增速上升

3 月，食品价格环比上升0.12%，同比下降11.4%，增速较上月上升。

同时，非食品价格增速上升，高频消费价格同比增速上升0.6 个百分点，预计3 月CPI 同比增速上升。高频生产价格同比增速也略有上升，PPI 同比增速能否延续2021 年11 月以来的下行态势值得观察。

4 月第一周，食品价格环比上升2.91%，同比下降3.73%，增速较上月上升。同时，非食品价格增速上升，高频消费价格同比增速上升1.1 个百分点，CPI 同比增速继续上升。

货币条件改善

3 月，DR007 均值持平上月，货币条件仍较好，M2 增速仍有上升动力。

DR007 同比利差有所上升，M2 增速的先行指标货币脉冲动能有所减弱。票据利率、票据利差环比下降，社融增速上升乏力，票据利差同比变化也意味着信用脉冲减弱。另外，疫情也可能影响融资业务。

4 月第一周，DR007 下行，货币条件改善，M2 增速上升动力增强。DR007同比利差也下降，M2 增速的先行指标货币脉冲动能增强。票据利差上升，社融增速具有上升动能，票据利差同比降幅收窄也意味着信用脉冲增强。

人民币汇率整体稳定

受疫情影响，中国相对美国经济意外指数呈现劣势，同时中美利差也缩小，人民币汇率贬值压力略增，但整体上稳定。

风险提示：疫情超预期、地缘政治超预期

（文章来源：新时代证券）