今年以来权益市场宽幅震荡,稳健固收类品种受到投资者青睐。其中,短债类产品因兼具流动与收益更是成为资金理想的避风港。

作为嘉实稳健固收战队的一员,李金灿不仅擅长宏观与债券市场周期以及货政策和曲线研究,还擅长国债期货进攻和对冲策略。

李金灿认为,在复杂多变的环境下,今年货政策继续宽松具有较大确定,因此,短端策略防御优势更大,短债资产存在确定机会。

追求低波动率下的绝对收益

李金灿拥有12年证券从业经验,逾6年基金管理经验。2012年8月加入嘉实基金,从债券交易员做起,2015年开启基金经理生涯。截至今年一季度末,在管基金规模超过267亿元。

在他的投资方法论中,“力控回撤,追求低波动率下的绝对收益”是核心要义。他只做大概率正确的事,比如,只参与大概率有安全边际的机会,不确定增大,就会保持一定比例的成本计价仓位,让组合风险时刻处于可预测状态。

出众的投资能力带来了亮眼的业绩。以其管理的嘉实超短债为例,这款成立于2006年的短债基金穿越牛熊,大幅跑赢同期业绩比较基准。“16年时间是非常大的考验,以前的市场波动远大于现在,我们在更困难的市场中证明了我们可以实现绝对收益。”

在债牛环境里,李金灿的中短债产品表现往往不是最出彩的,但在面临市场较大不确定时,其抗跌和抗风险能力便显现出来,核心在于他始终关注客户在任何时候买入并持有的持有期收益。为了实现净值的稳上涨,嘉实超短债历史上有过多次堪称经典的成功操作,在极端行情中有效控制了回撤。比如,2020年短端利率快速上升,嘉实超短债在5月份之前就降低了久期和债券仓位,全年最大回撤仅有30BP左右,为市场同类产品中最少。

短端资产存在确定机会

“今年,中国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。同时,国外疫情持续,地缘政治冲突升级,外部环境更趋复杂严峻和不确定。在这样的宏观环境下,预计央行稳健的货政策会灵活适度,加大跨周期调节力度,发挥政策工具总量和结构双重功能,注重充足发力、精准发力、靠前发力。2022年的债券市场依然存在较多投资机会。”

在李金灿看来,考虑通胀、外围影响等背景因素,短端策略防御优势更大,短端资产或占优。“今年短端确定更高,因为货政策继续宽松是确定的。而长端受制于俄乌冲突、风险偏好、美联储加息等因素,不确定较大。”

李金灿强调,从货市场传导的角度看,今年可能会是一个宽货+宽信用的年份,这种情况在债券市场历史上的过往表现有涨有跌,没有明显特征。但由于海内外市场蕴含的风险都超出预期,做资产配置需要更加注重防风险,而短债无疑是非常好的防御类资产。

今年以来,李金灿对杠杆和久期都进行了适度控制。

“现在资金供给明显大于资金需求,利率上行空间受限,今年大概率会维持下行趋势,但其中也会有一些波动。这种波动,对于大部分债券基金来说是可以忍受的,但短债基金就需要谨慎一点,直到出现更大的预期差,因此,稳妥、稳健的策略比较合适。”

今年的市场环境会非常复杂。李金灿在一季报中表示,将坚持一贯的谨慎操作风格,强化风险控制,以确保组合的安全和流动为首要任务,兼顾收益。整体组合将保持相对安全的持仓结构,以高等级债券为主,保持一定的杠杆水,同时根据对宏观经济和市场运行的逻辑判断适时调整组合久期,保持组合流动,力争在风险与收益间取得衡,为下一阶段抓住市场机遇、创造安全收益打下良好基础。

值得一提的是,此前由于刚兑产品盛行,导致现金类资产被忽略。在李金灿看来,随着政策和市场环境的变化,尤其在当前风险加大,且不确定越来越多的形势下,现金类资产需要得到重视。

“做投资并不是要一直在战场上搏杀。之前苏格兰有一种猜火车的游戏,其实,与其站在轨道上猜火车从哪个方向来,不如冷静地看一下这个市场。保存实力、做好现金资产管理可能是未来几年大家需要考虑的事情。短债基金作为现金替代,恰好可以给大家提供了这样一种避风港。”

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