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西南证券股份有限公司颜阳春近期对精工钢构进行研究并发布了研究报告《业绩增速放缓，毛利率有所修复》，本报告对精工钢构给出买入评级，认为其目标价位为5.33元，当前股价为4.02元，预期上涨幅度为32.59%。

精工钢构(600496)
投资要点
事件：公司发布2022年年报，2022年全年实现营业收入156.2亿元，同比增长3.15%，实现归属股东净利润7.1亿元，同比增长2.81%，摊薄EPS0.35元。
业绩增速放缓，EPC业务收入同比下降较多。公司2022年全年实现营业收入156.2亿元，同比增长3.15%，实现归属股东净利润7.1亿元，同比增长2.81%。分业务看，工业建筑实现营收98.2亿元，同比+18.3%；公共建筑实现营收27.1亿元，同比+17.0%；EPC业务实现营收26.5亿元，同比-35.6%；专利授权业务实现营收0.9亿元，同比+119.2%。去年受宏观经济下行、疫情反复等因素影响，公司业务增速放缓。
钢价企稳回落，毛利率修复。公司2022年实现销售毛利率14.1%，同比+0.73pp，钢价企稳回落，毛利率有所修复；销售净利率4.6%，同比持平。期间费用率8.5%，同比上升0.4pp，主要系销售费用、管理费用同比增加较多所致。计提资产及信用减值损失1.9亿元，同比多提0.2亿元。经营活动产生的现金流量净额-1.7亿元，同比少流出0.73亿元；22年公司发行可转债，致筹资活动产生的现金流量净额17.5亿元。
工业建筑领域客户复购粘性良好，订单增速快。2022年公司新签业务合同187.6亿元，同比增长10.7%。工业建筑领域，新签订单86.4亿元，较去年同期增长19.2%，公司优化新兴产业布局，新兴产业客户达70%以上，拓展了天能电池、美的集团、欧莱雅、农夫山泉、顺丰等战略龙头客户，其中，来源于老客户的订单占比达57%，客户复购粘性良好；公建领域，新签合同70亿元，较去年同期增长6.9%；公司持续提高EPC的市场份额，新签EPC及装配式项目合同金额28.5亿元。截至2022年末，公司在手订单总金额173.9亿元人民币，其中已签订合同但尚未开工项目金额43.1亿元人民币，在建项目中未完工部分金额130.7亿元人民币。
推进光储业务战略，提升差异化竞争优势。“双碳”领域，公司依托在钢结构、屋面、BIPV等方面的综合专业能力以及在工业建筑领域丰富的屋面资源，推进公司光储业务战略，提升差异化竞争优势。（1）2022年以来在分布式光伏领域，公司设立子公司精工绿碳光能科技，作为分布式光伏EPC业务平台；3月份发布与东方日升共同开发的“精昇”BIPV屋顶产品；与江苏天合合作共同推广天能瓦BIPV光伏分布式电站业务；（2）与国家电力投资集团展开合作，打通光储产业链上的资金端和资产端，业务进程提速。2023年初，与国家电力投资集团有限公司下属浙江分公司、国家电投集团产业基金管理有限公司下属子公司——国核投资有限公司（融资端优势）实现战略合作，设立合资公司，以“开发+投资+建造+转让”的形式推进BIPV新能源领域的发展；（3）2023年3月，公司与全球汽车零部件百强企业——敏实集团开展12.5MW的分布式光伏发电项目合作，实现公司在BIPV业务上的新突破。
股权激励绑定核心人才，提升公司竞争力。2022年10月17日，公司公告拟使用自有资金，通过集中竞价交易的方式回购公司股份0.5亿-1亿元，回购价格不超过6.09元/股，回购股份用于股权激励或员工持股计划。股权激励彰显了公司发展信心，有利于充分调动员工积极性，绑定核心人才，提升竞争力。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.2亿元、9.8亿元、11.8亿元，对应PE分别为10、9、7倍。同行业可比公司2023年平均估值19倍，给予公司2023年13倍PE，对应目标价5.33元，维持“买入”评级。
风险提示：钢材价格上涨风险、光储业务推进不及预期风险、基建投资不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券王涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.93%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.81亿，根据现价换算的预测PE为8.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为6.04。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，精工钢构（600496）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）