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金吾财讯|开源证券发布研报指，卧安机器人(06600.HK)2026H1营业收入5.22亿元，同比增长31.8%，毛利2.63亿元，同比增长22.5%，归母净利润亏损0.36亿元，2025年同期盈利0.28亿元，由盈转亏，主因外币资产汇兑净亏损约4270万元，叠加公司主动加大具身模型及算力数据研发投入。该行下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为0.02/0.06/0.15亿元，对应EPS为0.01/0.03/0.07元，当前股价对应PS为8.4/5.9/4.1倍，维持“买入”评级。研报未给出目标价。盈利能力方面，2026H1公司毛利率50.4%，同比下降3.8个百分点，主要受日元、美元兑人民币汇率走弱影响，海外收入折算承压；销售/管理/研发/财务费用率分别为33.3%/5.8%/19.5%/0.7%，同比分别变动+6.4/-2.0/+4.7/+0.1个百分点，综合影响下销售净利率为-6.8%，同比下降13.8个百分点。收入拆分方面，AI具身家庭机器人系统产品收入4.53亿元，同比增长30.0%，占总收入86.8%，为营收基本盘。其中人形家庭机器人onero H1实现商业化交付；运动机器人Acemate覆盖北上深广超1100片网球场；陪伴机器人Kata Friends已在中日欧交付，三款具身新品合计贡献收入约6840万元，占AI具身产品收入增量的65.4%。区域市场方面，亚洲市场收入3.00亿元，同比增长6.6%，其中日本市场收入2.51亿元，为最大单一市场；欧洲市场收入1.34亿元，同比增长97.5%；北美市场收入0.86亿元，同比增长85.7%，欧洲及北美合计占比由28.8%提升至42.1%。公司亮点方面，技术端发布自研世界动作模型OneModel 1.7 FrontoStria-RL，实现核心智能能力跨本体共享复用；数据端中标深圳市首个具身智能数据基础设施项目，金额4495万元；生态端战略投资慧灵科技2.41亿元补强末端执行器，推进收购Nanoleaf约4054万美元补强欧美渠道，并投资进迭时空布局端侧AI计算。风险提示包括新品开发能力下降风险、行业价格战风险、收购事项不确定性风险。

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